2025年至今股票市场没有呈现出总体性的趋势机会,上半年都运行在下有底上有顶的波动之中,“分化”成了股票市场的关键词。作为驱动股票市场的根本动力,我国宏观经济的运行情况在分化。一方面以房地产产业链为代表的旧动能仍在下行,虽然可喜的是在相关政策托举之下,其下行的速度已经趋缓,在细分结构上甚至有表现良好的其余和品类;另一方面以高端制造、新消费为代表的新质生产力表现良好,为稳住我国经济的增速起到了一定作用。因此,汽车、家电等有一定政策托举力度的行业,半导体、电子、机械等涉及AI、人形机器人等新技术、新增长方向,休闲零食、黄金珠宝零售等涉及新产品、新需求的行业,有相对更好的表现。投资股票市场的资金结构也在分化。近年来,“国家队”和保险公司成为新增资金的重要来源,个人散户和私募成为活跃资金的重要来源。因此,宽基指数、银行等红利品种、小微盘品种在今年的表现更为亮眼。
站在年中的时点,我们展望下半年的股票投资策略,分化仍将继续主导权益市场的运行,轮动也将在投资中起到更重要的作用。经过上半年的上涨,基本面较好的新消费和炒作较明显的主题投资积累了不小的累计涨幅,有些品种的估值也到了较高的水平。在目前市场情况下,持续有较大涨幅需要有更多的资金流入,依赖更高的市场成交水平。而由于美国挑起的贸易战的影响,与AI相关的高端制造,对外依赖较大的出口型行业估值调整到更有吸引力的状态。香港市场受中美关系前景预期的影响在三月下旬之后也有明显的调整,主要指数中的恒生科技指数至今距离前期高点还有不小的距离。以上情况都是形成轮动的潜在动力。行到水穷处,坐看云起时,这不仅是中美贸易关系的可能情况,也是权益市场投资机会的可能情况。以价值判断为基础,通过均值回归去寻找投资机会,仍是下半年股票投资的可行策略。