近期国内权益市场在政策暖风推动下,出现了放量的底部反弹,主导行业快速轮动,市场波动率加大,与此同时,拥挤的债券市场也在利率低位出现了反复的剧烈波动,也体现出机构投资人对海内外经济、大宗商品和美元指数中期趋势的巨大不确定性与内心的困惑。
站在当前时点,我们认为对未来一个阶段的宏观环境展望与周期定位非常重要。今年下半年,美国库存周期需要进一步出清,而中国的PPI会率先见底,但中国库存周期在底部需要磨一段时间。
2024年是真正的宏观周期拐点,核心看海外,中美在2024年二季度大概率都进入库存周期拐点,下半年全球共振复苏,因此,2024年初大宗商品很可能提前启动新一轮上涨周期,全球长端利率在Q2启动上行,中国的长端利率略慢于海外确立上行趋势。
因此,对于多资产方向的机构投资人是一个关键时点,宏利市值优选基金经理庄腾飞认为,当前时刻,需要逐步提高权益配置,因为长端利率大概率在今年下半年下行空间有限,而2024年即将面临长端利率上行的冲击风险。在全球通胀和利率中枢缓步上行的大环境下,权益市场上,与海外经济相关的大盘价值、周期类风格的资产也会逐步形成中长期稳定收益的趋势。
从资产特点来看,高分红资产这一两年得到了市场的逐步关注,在2016-2017年的时候,高分红资产也有表现但最终没有成为财富管理市场主流的资产类别,原因在于当时整体社会利率环境过高,有10-12%的非标信托和5%的银行理财收益率。而如今,早已今非昔比,时过境迁,全社会无风险投资回报率显著下行。
低估值高分红资产的重估,最早从早年的某电力开始,近年是从2020年的煤炭开始,市场开始认知到国内供给侧改革和全球供给收缩对长期盈利稳定性的支撑。对中长期盈利能力的再认识,提升了投资人对相关高分红资产的长期填权能力的信心,所以我们看到了2021年下半年开始的1倍PB以下央企地产股的重估,2022年上半年开始的1xPB以下移动运营商的重估,2022年下半年开始的1xPB以下三桶油的重估。很有可能,在3年以后,我们很难找到1xPB以下、股息率在4.5%以上、长期盈利稳定的高分红资产。
由于高分红资产很多主营业务是与总量经济相关,很多投资人怀疑其长期经营的空间与长期成长与盈利的稳定性。作为宏利基金首席策略,庄腾飞认为,我们应该更加关注海外宏观经济的研究,海外经济是未来宏观研究的核心,海外广阔的市场发展会带来弹性更大,持续性更好的成长空间。本轮欧美再工业化和东南亚、南美、中东地区的高速发展会重复20年前金砖四国BRICs的工业化成长历程。而这一个过程,会给国内的很多总量行业,包括周期板块带来巨大的海外发展机会,海外市场的高增速和占比提高,中长期推动企业的营收增速中枢不断提高。对于周期性板块,优质的龙头公司,高速发展的海外市场将是他们的星辰大海。这其实也是当年日本经济在面临国内需求相对平稳环境下,最终很多日本企业最终崛起成跨国企业的必由之路。
因此,我们也特别关注周期红利风格的投资方向,也希望通过我们的努力,帮助全市场的资金方去把握这个历史性的投资机会。
