“我主要以价值和成长投资理念为导向,采用‘自上而下’和‘自下而上’相结合的选股策略,并主要遵循着‘GCMVE’的投资框架。”谈及投资理念,宏利印度QDII基金经理师婧如是说。
尽管从业已逾十三年,师婧仍直言自己是一个想成为“基民”的基金经理。她表示单纯做基金经理,只是基金的管理员角色。而成为“基民”后,对于产品收益和回撤的体验感会更强,“这样才能实现和持有人的利益深度绑定,更好地帮助自己管理产品。”
对于印度市场,师婧表示,印度股市在2023年上半年先抑后扬,其中二季度超额表现明显,展望下半年,海外市场中,印度股市相对优势仍比较明显。
关注价值成长投资,遵循“GCMVE”投资框架
师婧,拥有13年证券投资管理经验,曾任职于新加坡辉立资本集团旗下的辉立证券,历任高级全球股票交易员、基金组合经理。2017年9月加入宏利基金,任职于国际业务部,先后担任基金经理助理、基金经理等职,现任国际业务部总经理助理兼基金经理。目前在管3只基金产品,分别为宏利印度QDII、宏利新起点、宏利宏达。其中,宏利印度QDII是一只普通股票型QDII产品,受益于今年印度市场的持续回暖,该产品年内也获得了较为稳健的回报。
谈及自己的投资理念,师婧表示,她比较关注成长领域投资,首先会基于公司的成长性给予估值,其次会给予这方面的优质公司更长的久期。具体运用在海外投资方面,她管理的宏利印度QDII以价值和成长投资理念为导向,采用“自上而下”和“自下而上”相结合的选股策略,并主要遵循着“GCMVE”的投资框架。
其中,G代表growth,也就是潜在的成长力,师婧认为,事实上,在任何市场做投资,无论哪个行业,都首先会买成长;因为只有公司的收入和利润在未来某个时间点能够兑现,有潜在的成长力,才具有投资价值。C代表cash flow,即现金流,要想长期投资一个公司,现金流是比较重要的指标,因为现金流的情况决定了对公司成长性的支撑力度。M代表management,即企业的管理能力,管理能力是决定公司持续发展的关键,需要综合管理架构、发展战略、管理团队等方面因素全面衡量企业管理能力。V代表valuation,即定价,通过相关的定价模型对股价进行定价分析,综合得出股票合理价位区间。E代表ESG,当前,可持续发展理念正持续改变要素市场化配置的底层逻辑,ESG投资也将成为未来的主流方向,因此对于企业来说,其是否有绿色可持续发展战略以及相关实施情况日益重要。
“此外,在具体选股上,我还会关注‘幸运且能干’的公司。”师婧表示,这里的“幸运”是指公司是否选对了风口,“能干”则是指公司的各方面的能力,有的公司虽然在风口上,但公司盈利能力、管理水平等不行,一旦风口小了便会摔得很惨;有的公司虽然初期不在风口,但如果可以很快捕捉到了风口,并立马作出转型,公司综合能力指标又不错,最终也能弯道超车、获得成功。
不过,值得注意的是,当前市场上投资印度市场的基金产品普遍“小而美”,面对“规模长不大”的问题,师婧表示短期确实会有些困惑,但从长期资产配置的角度来看,海外市场中印度股市的投资价值仍比较明显,尽管目前还比较小众,关注度不高,但相信随着投资者教育工作的不断推动,相关产品会获得越来越多的关注。
上半年先抑后扬,下半年优势依然明显
对于上半年印度市场的表现,师婧表示,印度股市在2023年上半年先抑后扬,印度指数的超额表现主要在2季度贡献。
具体来看,今年1季度印度市场在全球主要指数里表现落后,印度指数跑输全球新兴市场指数。1季度全球市场呈现出先扬后抑再扬的表现,1月市场对美联储加息放缓预期的进一步强化,大幅改善了市场情绪,推动全球股市整体上涨,但印度股市则由于去年较大的涨幅,叠加1月末美国做空机构的做空报告拖累,使其从高估值水平开始回撤。2月欧美经济数据的强劲和美联储紧缩预期的持续反复,加剧全球市场震荡,全球主要股指均显著下跌,由于前期已存在一定程度超跌,印度市场在2月跌幅较其他新兴市场相对温和。3月全球股市在硅谷银行事件的影响下遭遇较大动荡,印度股市则由于通胀回落不及预期在3月表现逊于其他新兴市场。但印度国内宏观数据显示印度经济继续表现出韧性,全球综合印度PMI继续较前值回升,2月录得59;同时私人部门消费的强劲仍是印度经济增长的主要动力,最新印度个人信贷同比增长20.4%,继续保持高速增长。板块方面,表现较好的板块为必选消费,公用事业板块,较差的板块为金融板块,能源板块和工业板块。
不过,在一季度大幅跑输全球主要市场指数后,印度市场二季度超额表现明显。印度海外方面,美国债务上限危机叠加欧洲经济数据疲软,使得发达市场在5月整体表现不佳,MSCI全球指数、MSCI发达市场指数、MSCI新兴市场指数全月均录得负收益。印度国内在强劲宏观数据和温和通胀的支持下市场反弹将近7%,超越MSCI亚洲(除日本)指数将近11%。
印度宏观数据方面,一季度GDP同比录得增加6.06%,较前值4.46%的增幅出现大幅增长。其中,制造业同比增加4.5%,一举扭转前两个季度负增长的颓势,建筑行业同比增加10.39%,金融地产行业同比增加7.1%,商贸与运输行业同比增加9.06%,均保持高增长态势。从先行指标来看,标普全球5月印度服务业采购经理人指数(PMI)从4月的57.9升至58.9,为2011年4月以来最高,远超市场预期。印度国内货币政策保持温和。6月8日考虑到近期通胀的快速降温,印度央行再度维持当前利率水平不变对市场的估值和实际经济的借贷成本边际利好。板块方面,表现较好的主要是金融板块,工业板块和以内需恢复为主的消费板块,同海外宏观相关的科技股表现相对较弱。
展望下半年,师婧表示,印度股市相对优势明显。第一,印度2023年一季度GDP达到6.1%,印度央行6月预期在2024财年印度GDP增长率为6.5%,这个增速在全球主要经济体里相对优势突出。稳定的基本面也助推了企业盈利整体现好于预期。第二,印度总理莫迪将在明年的全国大选中寻求第三个任期,对增长依然会维持较高诉求。再次,印度CPI温和回落,5月到达4.25%,接近印度央行2%-6%目标的区间,第三,印度央行4月开始暂停加息,货币政策边际转松利好估值修复。第四,从绝对估值来看,印度市场当下主要指数的估值依然低于2年和5年的历史估值水平。第五,从全球比较看,受益于人口红利和全球制造业产业重新布局,2023年外资持续流入印度权益市场,印度对全球资金的吸引力预期会持续维持高位。
“此外,受厄尔尼诺现象预期持续加强,印度市场作为会受其显著影响的国家之一,通胀是值得关注的主要风险。”师婧表示。
