最近,有一只基金悄然登上近三个月股基冠军榜单,在一众新能源明星基金产品中脱颖而出。它就是泰达宏利新能源A。在三季度热点切换频繁的震荡市中,截至10月28日,泰达宏利新能源A三季度回报32.58%,在669只同类基金排名第1,泰达宏利新能源C紧随其后,位列第2。
对比之下,沪深300、创业板指、普通股票型基金指数同期涨跌幅分别为3.12%、2%、-3.5%,张勋的收益大幅跑赢市场和同类。
值得一提的是,在近三个月股基排名前10的榜单上,泰达宏利基金转型机遇也位列其中。泰达宏利转型机遇A和泰达宏利转型机遇C近三个月回报分别为22.97%和22.88%,在同类产品中分别排名第5和第7。
从排名来看,近3个月业绩表现较好的基金几乎都是新能源基金,包括建信新能源、工银瑞信生态环境、前海开源公用事业、长信低碳环保行业量化A。泰达宏利在前10中占有四席,在公募行业的新能源研究投资上占据强势地位。
市场上的新能源基金经理,几乎都是近一两年市场业绩优异的新锐明星基金经理,包括去年股基冠军汇丰晋信基金经理陆彬、去年的公募基金业绩冠军农银汇理基金经理赵诣、今年上半年股基冠军前海开源公用事业基金经理崔宸龙、近三年排名第一的泰达宏利转型机遇基金经理王鹏。
而这次张勋拔得近三个月股基头筹,梳理张勋的在管产品投资业绩、投资理念与风格才发现,张勋是公募行业的投资老将,拥有15年证券从业经验,7年投资管理经验,投资理念历经多轮牛熊市考验,而且在管产品均表现不俗,张勋妥妥的是一名宝藏基金经理。
在管7只产品任职以来均为正收益
先看看张勋代表产品的业绩。
数据说明:张勋在管7只产品业绩,数据来源Wind,截至2021年10月29日,单位:%。
从风格来看,张勋在管产品风格多样,既有行业基金泰达宏利新能源,也有关注周期的泰达宏利周期,还有关注大盘蓝筹的泰达宏利蓝筹价值,泰达宏利行业精选、首选企业、绩优增长持股相对均衡。从三季报十大重仓股来看,持股集中在白酒、新能源、周期、医药等多个板块。可以说,从这些在管产品来看,张勋是一名全能型的选手,不会将自己局限在某一个赛道或者行业。对投资者而言,这些产品差异化也比较明显,可以根据自己的需求去选择相应的产品。
从业绩来看,张勋也有不少亮点。首先泰达宏利新能源近三个月同类排名第一,踏准了今年新能源的行情节奏,但事实上,新能源这个板块,张勋在2019年就已经开始布局。
其次,张勋管理了一只20倍基和一只10倍基。泰达宏利周期成立以来收益2064.25%,在张勋管理的一年多时间里收益高达188%;泰达宏利行业精选成立以来收益1396.63%,张勋管理期间收益156.85%。泰达宏利周期和泰达宏利行业精选是泰达宏利基金的旗舰产品,历任多位知名基金经理,能将这样的产品交给张勋管理,另一方面也说明公司相信他的投研实力。
泰达宏利周期近3个月、近6个月、近1年收益排名均在前2%。谈到年初为什么加仓周期的时候,张勋表示主要基于以下几个理由,第一,经济向好的时候,周期理论上有一个较好的表现,加上前几年估值一直受压制,会有一个估值修复的过程;第二,当时市场流动性依旧非常充裕,美国持续撒钱,因为疫情原因供给也受到影响,大宗商品价格持续往上走,物价上升,增配周期股能做一个很好的对冲,从保护组合的角度加上周期股配置更要均衡;第三,疫情带来的海外需求也让中国制造业产能扩张,除了大宗商品之外,还包括制造业、汽车、机械、航运交运等等,他们也都属于周期品。这波疫情中国控制的好,所以开工率比较高,中国这些周期行业的龙头公司是受益的,很多制造业零部件企业国外开不了工,中国企业借机进入了海外企业的供应链,加速了它们的国际化进程。
张勋接管泰达宏利绩优增长3个月左右的时间上涨近10%,近1个月同类排名第一,这是张勋目前管理时间最短的一只产品。
张勋管理时间最长的一只产品——泰达宏利首选企业从2014年到现在上涨了241.9%,远远跑赢同期沪深300(93.48%)、创业板指(124.19%)。泰达宏利首选企业不仅赶上了2015年股市的暴涨暴跌,经历过16年的熔断,还有18年的熊市,在多次的市场巨幅震荡中录得这样的收益对基金经理而言是一个不小的考验。Wind数据显示,同期711只普通股票型基金收益排行榜中,泰达宏利首选企业排名22,排在前3%的分位。
今年医药、白酒行业的回调让不少明星基金经历踩坑,而作为一名曾经重仓白酒的基金经理,张勋在市场的轮动中却能踏准节奏,适时调仓。在管产品任职以来均录得正收益。以泰达宏利蓝筹价值为例,在2019年三季报和四季报中,可以看到前十大重仓股中有贵州茅台、五粮液、泸州老窖,而2020年之后还是转向新能源板块,前十大重仓股里出现了华友钴业、璞泰来、天齐锂业等标的。泰达宏利行业精选也是遵循同样的调仓思路,虽然白酒仓位相对更重一些,但是从前十大重仓股可以看出基金经理后期逐步买入更多的是具有成长性的细分行业龙头。
新能源基金回调就加仓
现在明星基金经理最经常被问到的一个问题就是,业绩好究竟是运气好,还是有自己独特的思考和布局。公募基金行业卧虎藏龙,几乎都是名校毕业,这个行业从来不缺乏聪明人,同样都是新能源基金经理,而那些能够脱颖而出的必然背后有自己独特的思考与布局。
张勋发行新能源基金恰逢其时。泰达宏利新能源基金遇到了一个很好的建仓窗口,今年1-5月份,新能源板块有一波大的回调,从最高点回撤超过20%。但是其实新基金的发行涉及到很多环节,基金经理并不能控制发行档期,在这样的时点推出这样的产品,背后肯定还是基金经理中长期看好这个行业的发展。
图表说明:新能源指数走势图
张勋两年前就认为,新能源革命将深刻改变全球,能源革命是百年一遇,而对应的新能源投资也是百年一遇的历史投资机遇。能源革命是人类历史进步过程中非常重要的一个推动力。人类这几千年的历史里,也就发生过几次能源革命,从煤炭能源时代到石化能源时代,再到现在的清洁能源,而且中国再加大新能源的投入,全球开启了新能源革命的加速器。
知行合一,事实上,梳理张勋过往产品的持仓就能发现,其实他从前年就开始加仓新能源,新能源指数2019年一直处于筑底阶段,如果2019年就开始布局,相当于从左侧开始抓住了第一波的机会了。
到去年四季度张勋管理的产品已经有比较重的新能源持仓,而且在新能源这波大幅上涨的行情中,也并没有减少仓位,甚至在回调的过程中继续加仓。
因为泰达宏利新能源成立时间较短,以泰达宏利周期为例,张勋在2020年4月份接手之后大举买入新能源,宁德时代连续四个季度为第一大重仓股,持仓比例在9%上下浮动,在此期间(2020年6月30日至2021年6月30日)宁德时代股价涨幅超过200%。
今年中报上,泰达宏利周期前四只股票也均与新能源相关:头号重仓股是动力电池之王宁德时代,持仓占比达9.82%;华友钴业、亿纬锂能、永兴材料紧随其后,持仓占比分别为7.72%、4.20%、4.15%。
另外,从前十大持仓的变化可以看出,在市场热点轮动较快的情况下,基金经理的换手率也是相对较高的。
图表说明:泰达宏利周期前十大重仓股,数据来源:Wind
新能源的估值是很多投资者关心的问题。张勋认为,看长期,新能源不是一个简单的炒概念炒主题,而是代表对新一轮能源革命的投资。新能源包括光伏、风电,目前的渗透率都非常低,可能就10%左右。这种既有国内外产业政策和景气周期共振,又有业绩、渗透率提升、景气度很高的行业,在整个A股是比较少有的。从这个角度看,回调就是加仓的机会。
当然这个行业里肯定有高估值和低估值的标的,张勋表示,我们现在做的就是怎么去选,选竞争格局强的细分赛道,然后不断地通过行业研究比较和估值比较进行仓位的调配。
如何穿越周期?
谈到自己接管的第一只产品时泰达宏利首选企业,张勋坦言当时市场(2014年底)非常浮躁,自己的投资思路也跟着市场飘,犯了很多错误。到了2016年、2017年的时候,张勋开始改变思路,回归产品设立的初衷——首选企业。
什么样的企业能成为首选企业,张勋认为,第一是业绩增长、价值成长的企业,第二是价值创造的企业。大概是从这个时候开始,张勋尝试把投资思路化繁为简,开始给自己的投资做减法。目前,对于这个产品的操作策略就是以价值成长标的为主,适当地参与市场的热点和行业轮动。
图表说明:泰达宏利首选企业前十大重仓股,数据来源:Wind
从过往的持仓数据来看,2017年主要买一些业绩增速快的公司,2019年加仓养殖股,2019年末开始加仓新能源,总的来说消费、成长和周期均衡配置,消费的配比大概在30%-40%左右,成长和周期之间进行轮动,筛选出相对优质的公司。
均衡配比大概就是张勋应对当下市场板块快速轮动的方法之一。把在管产品的仓位均衡到消费、周期和成长上,这样的好处之一是能对冲市场波动,而且也能避免错过一些投资机会。
第二是保持灵活性,在这样的市场下更要努力不断拓展能力圈,紧跟行业轮动的热点。
在择股上,张勋选择的是有价值创造的公司,两大标准,一是持续创造价值的能力,二是看公司的核心竞争力、行业的核心标的。在市场的波动中,张勋会重点将仓位集中到核心公司上,前期市场比较扩散,公司鱼龙混杂,随着研究的深入,会持续将仓位集中提高胜率。
在不确定中寻找确定性,在市场波动大的情况下,能保护组合的就是标的的核心竞争力强以及成长性高。张勋认为,这类标的,可能短期回调了也会逐步去加仓,对于很多新能源的持仓标的,张勋就是坚持这样做的。
热门行业观点
从张勋的业绩表现来看,张勋的这套投资逻辑到目前也算战胜了市场。最后分享一下张勋对几个热门板块的看法,未来这些方法是否继续有效也仍待市场验证。
周期——走势分化
大宗商品价格走势和周期板块上涨,不是完全划等号。周期股这一轮的上涨原因包括历史原因(供给侧改革)导致的供给不足,短期原因(疫情)导致的供需错配,疫情控制之后生产生活消费起来之后对大宗的需求大幅增加,供不应求;第二个原因是政策原因,双控控电控能耗,高耗能的煤炭钢铁等大宗行业也受到控制;第三个原因流动性充裕推高商品价格。
但是目前这些因素的影响都在减弱。美国流动性收缩的方向是确定的,目前不确定的就是节奏的问题,流动性影响在边际变弱。双控的影响也在减弱,930是双控考核的一个时间节点,进入10月份之后,很多地方都在想一些办法慢慢调整。另外,在目前大宗商品高盈利的驱动下,海外也在慢慢扩产。
从投资的角度,股价先于基本面见顶,有可能煤炭价格还会涨,但是煤炭钢铁股有没有见顶都具有不确定性。从这个背景来看,周期板块后续走势会分化,具有成长性、竞争力突出的周期股表现将更优,不会再去关注纯价格驱动的公司,对很多标的来说如果有反弹的话应该是一个减仓而不是加仓的机会。
消费——寻找确定性
这个时点看消费,2016年开启白酒行业景气复苏到现在,大概到2019年/2020年左右景气度开始掉头向下。到今天这个阶段行业的规模实际上持续在下降的,内部分化越来越明显,这是白酒周期大概的位置。在业绩增速减缓下,它的估值扩张是很难的。
投资策略上大体可以这么看,高端白酒可以做底仓,需要长期持有,投资的是他们的确定性;次高端白酒主要看他的成长性,看他们扩张的能力和盈利的能力;对于很多中小酒企而言,可能都会面临被降维打击的风险。
看好的板块——新能源、金融、军工等
目前张勋看好的板块有:第一,增量经济。无论是中国还是全球,整个总需求不足。如果想要获得超额收益,只有投资有增量经济的企业,像新能源、军工、科技、智能制造、先进制造业领域、新兴消费等。第二,看好新能源汽车产业链。未来四季度芯片问题慢慢缓解后,我认为汽车整个产业链会有一个慢慢改变的过程。第三,金融。我认为金融在未来大概率也会有相对比较好的行情。金融行业的景气度都是有边际改善的,包括银行、保险、券商都值得关注。
理财有风险 投资须谨慎
